印度央行升息後再收資金：銀行每日現金準備最低比率從 90% 拉到 99%，公股銀行放款利率跟漲一碼

發生了什麼事

印度儲備銀行（Reserve Bank of India，RBI，印度央行）10 月 9 日發布通函，要求所有表列銀行每天存放在央行的現金準備，至少要達到法定應提金額的 99%，原本只要 90%。新規定從 10 月 16 日開始的申報期（每期兩週）起實施。現金準備率（Cash Reserve Ratio，CRR，銀行必須按存款一定比例存放在央行、不能拿去放款的資金）本身維持 3%，兩週平均仍須達到 3%。

這項規定讓銀行每天都得把幾乎全額的準備金留在央行，不能再某幾天少放、其他天補足，等於減少銀行可以靈活調度的資金。根據《商業標準報》（Business Standard），每日 99% 的規定上次出現是 2013 年 7 月，之後在 2013 年 9 月降到 95%、2016 年 4 月再降到 90%。

措施	內容	時間
附買回利率（repo rate，央行借錢給銀行的政策利率）	5.25% → 5.50%	10 月 7 日
每日 CRR 最低提存比率	90% → 99%	10 月 16 日起的申報期
公開市場操作（OMO）賣出公債	約 2,500 億盧比（25,000 crore），6 檔 2030～2034 年到期公債	10 月 13 日
3 天期浮動利率反向附買回（VRRR）	預定收回 2 兆盧比	10 月 12 日（週一）

為什麼要再收資金

央行在通函裡只說是「檢視目前流動性狀況」後做出的決定。《商業標準報》指出，央行要讓隔夜拆款加權平均利率（WACR，銀行之間隔夜借錢的平均利率，是 RBI 的操作目標）更貼近附買回利率；自 8 月貨幣政策會議以來，WACR 平均比附買回利率低約 0.14 個百分點。總裁桑傑·馬荷特拉（Sanjay Malhotra）也表示，會搭配多種流動性工具讓兩者接軌。

問題出在銀行體系的錢太多。截至 10 月 8 日，銀行停放在央行流動性調節機制（LAF）的多餘資金約 3.88 兆盧比（3.88 trillion）。Trading Economics 整理指出，資金過剩的一大來源是創紀錄的 1,330 億美元非居民外幣存款（FCNR(B)，海外印度人以美元等外幣存在印度銀行的定存）流入。資金太多時，拆款利率會貼近利率走廊的下限，也就是常備存款機制（SDF）利率 5.25%，升息的效果就會打折；走廊上限是邊際常備機制（MSF）利率 5.75%。

央行 9 月已經賣出共 1 兆盧比公債收回資金，分三次進行：9 月 17 日約 5,000 億盧比（50,000 crore），9 月 21 日與 28 日各約 2,500 億盧比（25,000 crore）。10 月 13 日這次是升息後的第一次。

市場反應

拆款利率小幅上升。10 月 9 日（週五）WACR 為 5.31%，前一天是 5.30%。央行 3 天期 VRRR（央行向銀行借錢、把多餘資金收回的操作）收到近 1.4 兆盧比，預定金額是 1.5 兆，最高得標利率 5.49%；10 天期的只收到約 1,817 億盧比（18,170 crore）。一位民營銀行主管向《商業標準報》表示，利率沒有額外溢價，銀行不願意把錢鎖更久。一位公股銀行主管則認為，銀行平常就把 CRR 維持在應提金額的 95% 以上，新規定的衝擊可能有限。

銀行放款利率已經跟漲。附買回連動放款利率（與央行附買回利率直接掛鉤的放款基準，房貸等浮動利率貸款多半跟著它走）的調整如下：

銀行	原利率	新利率
巴羅達銀行（Bank of Baroda）	7.90%	8.15%
Indian Bank（公股銀行）	7.95%	8.20%
旁遮普國家銀行（PNB）	8.10%	8.35%
印度海外銀行（IOB）	8.10%	8.35%
Bank of India（公股銀行）	8.10%	8.35%
坦米爾納德商業銀行（民營）	8.25%	8.50%

債市方面，Trading Economics 資料顯示 10 年期公債殖利率 10 月 7 日約 7.29%，接近兩年高點。印度最大公股銀行印度國家銀行（State Bank of India，SBI）的研究報告則指出，這次升息市場早已預期，對公債殖利率和盧比影響很小；1 年期盧比無本金交割遠期外匯（NDF，境外市場用來避險或押注盧比走勢的合約）的溢價 10 月 8 日一度升到 4.02%。

下一步看什麼

• 10 月 12 日 VRRR 與 10 月 13 日公債標售：銀行參與的金額，可以看出資金過剩的程度。
• 10 月 16 日新制上路後的拆款利率：WACR 能不能從 5.3% 附近貼近 5.50%，決定央行是否還要加碼收資金。
• 9 月消費者物價指數（CPI）：《薄荷報》（Mint）調查經濟學家，預估 9 月 CPI 年增率升到 5.6%，是近兩年新高，8 月為 4.8%。
• 12 月貨幣政策會議：《商業標準報》報導，經濟學家預期這一輪累計升息 0.75 個百分點；SBI 報告則預期 12 月的升幅可能更大，並建議央行不對稱擴大利率走廊、必要時一次升息 0.5 個百分點。

對台灣讀者的意義

持有印度債券基金或印度股票基金的投資人：央行收回資金會推升短天期利率，公債殖利率也跟著承壓，10 年期公債殖利率 10 月 7 日已在 7.29% 左右、接近兩年高點。資金變緊對盧比是支撐，但印度國家銀行（SBI）的研究報告指出，這次升息對公債殖利率和盧比的影響都很小。以台幣計算報酬時，利率和匯率兩邊都要一起看。

在印度借款營運的台商：公股銀行的附買回連動放款利率已經調高 0.25 個百分點，浮動利率貸款會在下次利率重設時反映。印度經濟學家預期這一輪還會再升息，擴廠或週轉資金的借款成本，最好用更高的利率情境估算。